기업의 주가 가치는 미래 현금흐름의 현재가치다. 미래의 주가를 예측하고 투자를 알고 우리는 투자를 해야한다. 이를 알기 위해서는 현재 기업의 잉여현금흐름(CF)가 우선되어야 한다. 미래가치는 잉여현금흐름을 할인율로 나눈 값이기 때문이다. 할인율은 확실한 이자를 보장하는 국채로 적용을 하게 된다.
[주가란 무엇인가?]
주식의 가치는 미래현금흐름의 현재가치다. 그 이상 도 그이하도 아니다. 기업은 자본을 투자하고 수익을 벌어들여서 경제적 가치 를 창출한다. 수익 중 영업비에 사용되거나 재투자액을 제하고 남은 금 액이 잉여현금흐름이다
[잉여현금흐름]
이것은 영업 활동에 지장을 미치 지 않는 범위에서 매해 사업에서 빼낼 수 있는 금액을 말한다. 회사는 잉여현금흐름을 여러 방법으로 주주에게 돌려줄 수 있다. 배당을 지불한다면 투자자가 받아야 할 이자의 일부를 현금으로 바꿔 주는 것이라고 볼 수 있다. 자사주 매입은 유통 중인 주식의 수를 줄여 서 주주의 소유지분을 늘려주는 것이라고 볼 수 있다. 또는 잉여현금흐름을 그대로 보유해서 사업에 재투자할 수도 있다. 잉여현금흐름은 기업의 투자가치를 높여준다. '현재 가치(present value) 계산은 미래에 받게 될 돈이 현재에 받는 돈보다 적다는 개념을 반영해서 미래현금흐름을 조정하는 과정이다. 왜 미래현금흐름이 현재의 현금흐름보다 적은 것일까? 첫째. 오늘 돈을 받게 되면 이를 다른 데 투자해서 수익을 창출할 수 있지만, 미래 현금흐름은 실제로 돈을 받아야만 투자가 가능하다. 이것이 돈의 시간 가치(ime value of money) 다. 둘째, 약속된 미래현금흐름을 다 받지 못할 가능성도 존재하기 때문에 이런 리스크를 보상해줄 위험 프리미 엄 을 마련해야 한다.
[할인율]
돈의 시간가치는 미래에 받을 돈의 기회비용과 현재 받을 돈의 차이 다. 보통은 국채 금리를 이런 기회비용으로 본다. 정부는 몇 년 뒤에도 이자를 꼬박꼬박 지불할 것임을 확신할 수 있기 때문이다. 물론 국채만큼 확실한 현금흐름은 별로 없다. 따라서 약속된 돈을 받 지 못할 위험을 보완하려면 별도의 프리미엄을 더해야 한다. 국채 금리 에 위험 프리미엄을 더한 것이 바로 할인율(discount rate) 이다.
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